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Inversión en Participaciones Preferentes: Unión Fenosa

En esta ocación seguimos buscando una buena rentabilidad, con una seguridad relativamente alta.

El producto del que habalmos son las Participaciones Preferentes Perpetuas de Unión Fenosa y estas son sus características:

* Tienen un nominal de 25€.

* Hasta el 20/05/2013 pagarán el euribor a 3 meses + 0,25% , con un mínimo del 4,25% T.A.E. Si no amortizan en esa fecha, comenzarán a pagar el euribor a 3 meses + 4%.

Antes de nada, vamos a hacer un recordatorio de los riesgos que conllevan las participaciones preferentes:

 

(1) Riesgo de no percepción de dividendos.

Unión Fenosa, actualmente adquirida por Gas Natural, debe tener beneficios suficientes distribuíbles para pagar el cupón.

 

(2) Riesgo de liquidación de la Emisión.

En caso de que Unión Fenosa entre en una situación muy difícil, con concurso de acreedores y quiebras de por medio, podríamos no recuperar el 100% de la inversión.

(3) Riesgo de amortización anticipada por parte del Emisor.

A partir del 20 de mayo de 2013, Unión Fenosa podrá amortizar total o parcialmente esta emisión. (Hecho bastante probable viendo el diferencial sobre el euribor que tendrían que pagar).

(4) Riesgo de mercado.

Cotizan en AIAF y en SEND, por lo que puede haber variaciones en su precio.

Cotización PPP Unión Fenosa

En el día de ayer, cerraron cotizando al 77%.

A este precio, supongamos los 3 escenarios posibles y démosles una probabilidad a cada uno:

(A) Suponiendo la situación más favorable: pagan todos los cupones y amortizan en mayo de 2013 se obtendría una rentabilidad del 18,02% anual.

(B) Deja de pagar algún cupón, pero amortiza. Pongamos que no paga la mitad de los cupones de aquí a 2013, obtendríamos un 15,05% anual.

(C) No amortiza. Tendría que pagar un diferencial muy interesante sobre el euribor (+4%) por lo que lo veo muy improbable. Deberíamos esperar unos cuantos años más para recuperar el capital invertido. Año a año, la rentabilidad iría bajando desde la opción (A) 17,68%, acercándose al 4,25% que paga de mínimo. Si no pagara algún cupón, podría ser incluso inferior al 4,25%. Imaginemos que paga la mitad de los cupones de aquí a su amortización, que se produce en 2016. Obtendríamos un 7,68% anual.

(D) Quiebra Unión Fenosa. No parece que esta vaya a ser una opción probable. Supongamos que podemos recuperar un 20% a base de cupones y concurso de acreedores, de aquí a 2 años. Obtendríamos un -40% anual.

 

Ahora pongamos una probabilidad a cada escenario. Bajo mi criterio, el escenario (A) es el más probable, al que le doy un 75% de posibilidades de que ocurra. Para el escenario (B) le imputo un 15% de positilidades, al (C) un 9% y para el (D) un 1%.

Bajo mi criterio, la rentabilidad esperada sería de:

75%x17,68% + 15%x15,05% + 9%x7,68% – 1%x40% = 15,80%

Por tanto, la considero una inversión más que aceptable para el nivel de riesgo que se asume.

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